Tác động của môi trường, xã hội và quản trị đến hiệu quả theo thị trường: Bằng chứng phi tuyến từ các doanh nghiệp niêm yết tại Hoa Kỳ
Các tác giả
-
Dương Thị Thùy An
andtt@hub.edu.vn
Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, Thành phố Hồ Chí Minh, Việt Namhttps://orcid.org/0000-0002-6746-2627
- Tô Thị Hồng Hạnh
Công ty cổ phần Chứng khoán FPT, Thành phố Hồ Chí Minh, Việt NamDOI:
10.46223/HCMCOUJS.econ.vi.21.7.5264.2026Từ khóa:
ESG; suất sinh lời; Tobin’s Q; tác động phi tuyếnPhân loại JEL:
G12; G2; M14; C23Tóm tắt
Trong bối cảnh sự quan tâm đến thực hành môi trường, xã hội và quản trị (ESG) tại doanh nghiệp ngày càng gia tăng nhưng bằng chứng về tác động của ESG đến hiệu quả theo thị trường vẫn còn trái chiều, nghiên cứu này xem xét tác động của ESG lên suất sinh lời cổ phiếu và Tobin’s Q của 3,310 doanh nghiệp niêm yết tại Hoa Kỳ giai đoạn 2019 - 2023. Nghiên cứu sử dụng mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên tương quan để ước lượng tác động phi tuyến của ESG, kết hợp kiểm định Lind-Mehlum, ước lượng điểm ngưỡng bằng tổ hợp phi tuyến các tham số và các kiểm tra tính vững về trật tự thời gian cũng như tác động ngược. Kết quả cho thấy ESG có tác động phi tuyến dạng chữ U lên cả hai chỉ tiêu hiệu quả theo thị trường: ở mức ESG thấp, ESG làm giảm suất sinh lời cổ phiếu và Tobin’s Q; nhưng khi vượt ngưỡng, tác động cận biên chuyển sang dương. Điểm đảo chiều được xác định ở mức khoảng 33 điểm ESG đối với suất sinh lời cổ phiếu và 43 điểm đối với Tobin’s Q. Kết quả hàm ý rằng tác động của ESG không mang tính tuyến tính mà phụ thuộc vào mức độ thực hành ESG của doanh nghiệp.
Tải xuống
Dữ liệu tải xuống chưa có sẵn.Tài liệu tham khảo
Agarwala, N., Jana, S., & Sahu, T. N. (2024). ESG disclosures and corporate performance: A non-linear and disaggregated approach. Journal of Cleaner Production, 437, Article 140517. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2023.140517
Alareeni, B. A., & Hamdan, A. (2020). ESG impact on performance of US S&P 500-listed firms. Corporate Governance. The International Journal of Business in Society, 20(7), 1409-1428. https://doi.org/10.1108/CG-06-2020-0258
Arcand, J. L., Berkes, E., & Panizza, U. (2015). Too much finance? Journal of Economic Growth, 20(2), 105-148. https://doi.org/10.1007/s10887-015-9115-2
Askarany, D., Daryaei, A. A., Maranjory, M., & Fattahi, Y. (2025). Exploring the linear and nonlinear impact of corporate social responsibility on firm value. International Journal of Engineering Business Management, 17, Article 18479790251325669. https://doi.org/10.1177/18479790251325669
Barnett, M. L. (2007). Stakeholder influence capacity and the variability of financial returns to corporate social responsibility. Academy of management review, 32(3), 794-816. https://doi.org/10.5465/amr.2007.25275520
Barnett, M. L., & Salomon, R. M. (2012). Does it pay to be really good? Addressing the shape of the relationship between social and financial performance. Strategic Management Journal, 33(11), 1304-1320. https://doi.org/10.1002/smj.1980
Candio, P. (2024). The influence of ESG score on financial performance: Evidence from the European health care industry. Strategic Change, 33(5), 417-427. https://doi.org/10.1002/jsc.2594
Cerciello, M., Busato, F., & Taddeo, S. (2023). The effect of sustainable business practices on profitability. Accounting for strategic disclosure. Corporate Social Responsibility and Environmental Management, 30(2), 802-819. https://doi.org/10.1002/csr.2389
Duong, T. T. A. (2025a). Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp trong bối cảnh hạn chế tài chính [Cash holding ratio and firm value under financial constraint]. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 340, 33-43. https://doi.org/10.33301/JED.VI.2611
Duong, T. T. A. (2025b). Resilience or returns: Assessing green equity index performance across market regimes. International review of Economics and Finance, 97, Article 103831. https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.103831
Duong, T. T. A. (2026). ESG as a conditional risk buffer: Idiosyncratic volatility and tail losses across market regimes. Finance Research Letters, 92, Article 109588. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109588
Dwibedi, P., Pahi, D., & Sahu, A. (2024). Unveiling the relationship between ESG scores and firm performance in India: A system GMM approach. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 18(3), 26-49. https://doi.org/10.14453/aabfj.v18i3.03
El Khoury, R., Nasrallah, N., & Alareeni, B. (2023). ESG and financial performance of banks in the MENAT region: Concavity-convexity patterns. Journal of Sustainable Finance & Investment, 13(1), 406-430. https://doi.org/10.1080/20430795.2021.1929807
Freeman, R. E. (2010). Strategic management: A stakeholder approach. Cambridge University Press. https://doi.org/10.1017/CBO9781139192675
Friedman, M. (1970). The social responsibility of business is to increase its profits. In Corporate ethics and corporate governance (pp. 173-178). Springer.
Han, J. J., Kim, H. J., & Yu, J. (2016). Empirical study on relationship between corporate social responsibility and financial performance in Korea. Asian Journal of Sustainability and Social Responsibility, 1(1), 61-76. https://doi.org/10.1186/s41180-016-0002-3
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
KPMG. (2024). The move to mandatory reporting.
Kweh, Q. L., Ting, I. W. K., Lu, W. M., Asif, J., & Le, H. T. M. (2025). Nonlinear relationship between ESG factors and firm efficiency among unity software’s affiliates. Eurasian Business Review, 15(2), 481-515. https://doi.org/10.1007/s40821-025-00307-9
Lahouel, B. B., Zaied, Y. B., Managi, S., & Taleb, L. (2022). Re-thinking about U: The relevance of regime-switching model in the relationship between environmental corporate social responsibility and financial performance. Journal of Business Research, 140, 498-519. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2021.11.019
Li, X., & You, Z. (2025). The impact of ESG performance on firm value in the Chinese market. Finance Research Letters, 85, Article 108114.
Minutolo, M. C., Kristjanpoller, W. D., & Stakeley, J. (2019). Exploring environmental, social, and governance disclosure effects on the S&P 500 financial performance. Business Strategy and the Environment, 28(6), 1083-1095. https://doi.org/10.1002/bse.2303
Mundlak, Y. (1978). On the pooling of time series and cross section data. Econometrica, 46(1), 69-85. https://doi.org/10.2307/1913646
Nguyen, D. T., Hoang, T. G., & Tran, H. G. (2022). Help or hurt? The impact of ESG on firm performance in S&P 500 non-financial firms. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 16(2). https://doi.org/10.14453/aabfj.v16i2.7
Nollet, J., Filis, G., & Mitrokostas, E. (2016). Corporate social responsibility and financial performance: A non-linear and disaggregated approach. Economic Modelling, 52, 400-407. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2015.09.019
Orlitzky, M., Schmidt, F. L., & Rynes, S. L. (2003). Corporate social and financial performance: A meta-analysis. Organization Studies, 24(3), 403-441.
Pu, G. (2023). A non-linear assessment of ESG and firm performance relationship: Evidence from China. Economic Research, 36(1), Article 2113336. https://doi.org/10.1080/1331677X.2022.2113336
Spence, M. (1978). Job market signaling. In Uncertainty in economics (pp. 281-306). Academic Press. https://doi.org/10.1016/B978-0-12-214850-7.50025-5
Ullmann, A. A. (1985). Data in search of a theory: A critical examination of the relationships among social performance, social disclosure, and economic performance of US firms. Academy of Management Review, 10(3), 540-557. https://doi.org/10.5465/amr.1985.4278989
United Nations Environment Programme (UNEP). (2015). Towards a theory of sustainable finance. https://wedocs.unep.org/handle/20.500.11822/9860
Veeravel, V., Murugesan, V. P., & Narayanamurthy, V. (2024). Does ESG disclosure really influence the firm performance? Evidence from India. The Quarterly Review of Economics and Finance, 95, 193-202. https://doi.org/10.1016/j.qref.2024.03.008
Velte, P. (2017). Does ESG performance have an impact on financial performance? Evidence from Germany. Journal of Global Responsibility, 8(2), 169-178. https://doi.org/10.1108/JGR-11-2016-0029
Wooldridge, J. M. (2019). Correlated random effects models with unbalanced panels. Journal of Econometrics, 211(1), 137-150. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2018.12.010
Zhang, Y., Liu, W., & Xie, L. (2020). The nonlinear impact of corporate social responsibility on stock returns. Theoretical Economics Letters, 10(1), 17-39. https://doi.org/10.4236/tel.2020.101002
Tải xuống
Ngày nộp: 09-01-2026Ngày duyệt đăng: 27-04-2026Ngày xuất bản: 24-06-2026Thống kê truy cập
Trang tóm tắt: 118 PDF: 64Cách trích dẫn
Dương, T. T. A., & Tô, T. H. H. (2026). Tác động của môi trường, xã hội và quản trị đến hiệu quả theo thị trường: Bằng chứng phi tuyến từ các doanh nghiệp niêm yết tại Hoa Kỳ. TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - KINH TẾ VÀ QUẢN TRỊ KINH DOANH, 21(7), 54–67. https://doi.org/10.46223/HCMCOUJS.econ.vi.21.7.5264.2026Tải xuống trích dẫnGiấy phép
Bản quyền (c) 2026 Dương Thị Thùy An; Tô Thị Hồng Hạnh
Tác phẩm này được cấp phép theo Giấy phép quốc tế Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 .
- Tô Thị Hồng Hạnh