--

20(5)2025

Lan tỏa rủi ro đuôi giữa trái phiếu xanh và thị trường chứng khoán các nước ASEAN-6


Tác giả - Nơi làm việc:
Ngô Thái Hưng - Trường Đại học Tài chính - Marketing, Thành phố Hồ Chí Minh, Việt Nam
Nguyễn Khánh An - Trường Đại học Tài chính - Marketing, Thành phố Hồ Chí Minh, Việt Nam
Tác giả liên hệ, Email: Ngô Thái Hưng - hung.nt@ufm.edu.vn
Ngày nộp: 12-09-2024
Ngày duyệt đăng: 23-04-2025
Ngày xuất bản: 22-05-2025

Tóm tắt
Nghiên cứu nhằm làm rõ lan tỏa rủi ro đuôi giữa trái phiếu xanh (chỉ số S&P Green Bond) và thị trường chứng khoán các nước ASEAN-6 (Việt Nam, Thái Lan, Philippines, Indonesia, Malaysia, và Singapore) trong giai đoạn 2018 - 2024. Để làm rõ vấn đề trên, mô hình GARCH-CQR do Tian và cộng sự (2022) đề xuất được sử dụng nhằm nắm bắt lan tỏa rủi ro đuôi giảm giá và tăng giá dựa trên phương pháp CoVaR, ΔCoVaR và các hàm copula bất đối xứng (Clayton, Joe, Gumbel, Galambos, và Hüsler-Reiss). Kết quả nghiên cứu cho thấy lan tỏa rủi ro đuôi giữa trái phiếu xanh và thị trường chứng khoán các nước ASEAN-6 có sự thay đổi đáng kể theo thời gian và đạt mức cao nhất trong giai đoạn Covid-19. Ngoài ra, thị trường chứng khoán Singapore và Thái Lan ghi nhận lan tỏa rủi ro đuôi tăng giá cao hơn lan tỏa rủi ro đuôi giảm giá.

Chỉ số JEL
G14; G15; G30; Q56

Từ khóa
GARCH-CQR; lan tỏa rủi ro đuôi; trái phiếu xanh; thị trường chứng khoán các nước ASEAN-6

Toàn văn:
PDF

Trích dẫn:

Ngo, H. T., & Nguyen, A. K. (2025). Lan tỏa rủi ro đuôi giữa trái phiếu xanh và thị trường chứng khoán các nước ASEAN-6 [Tail risk spillovers between green bonds and ASEAN-6 stock markets]. Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh – Kinh tế và Quản trị Kinh doanh, 20(5), 37-51. https://doi.org/10.46223/HCMCOUJS.econ.vi.20.5.3731.2025


Tài liệu tham khảo

Abuzayed, B., & Al-Fayoumi, N. (2021). Risk spillover from crude oil prices to GCC stock market returns: New evidence during the Covid-19 outbreak. The North American Journal of Economics and Finance58, Article 101476. https://doi.org/10.1016/j.najef.2021.101476


Adrian, T., & Brunnermeier, M. K. (2016). CoVaR. The American Economic Review, 106(7), Article 1705.


Arif, M., Naeem, M. A., Farid, S., Nepal, R., & Jamasb, T. (2022). Diversifier or more? Hedge and safe haven properties of green bonds during Covid-19. Energy Policy168, Article 113102. https://doi.org/10.1016/j.enpol.2022.113102


Azman-Saini, W. N. W., Azali, M., Habibullah, M. S., & Matthews, K. G. (2002). Financial integration and the ASEAN-5 equity markets. Applied Economics34(18), 2283-2288. https://doi.org/10.1080/00036840210139364


Chen, X., Zhou, L., Wang, L., & Zheng, Y. (2023). Risk spillover in China’s real estate industry chain: A DCC-EGARCH-ΔCoVaR model. Humanities and Social Sciences Communications10(1), 1-16. https://doi.org/10.1057/s41599-023-01934-1


Chevapatrakul, T., Xu, Z., & Yao, K. (2019). The impact of tail risk on stock market returns: The role of market sentiment. International Review of Economics & Finance59, 289-301. https://doi.org/10.1016/j.iref.2018.09.005


Cui, T., Suleman, M. T., & Zhang, H. (2022). Do the green bonds overreact to the Covid-19 pandemic? Finance Research Letters49, Article 103095. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103095


Dhingra, B., Saini, M., Yadav, M., Kumar, G., & Kumar, P. (2025). Exploring global financial interdependencies among ASEAN-5, major developed and developing markets. The Journal of Economic Asymmetries31, Article e00398. https://doi.org/10.1016/j.jeca.2024.e00398


Dong, X., Xiong, Y., Nie, S., & Yoon, S. M. (2023). Can bonds hedge stock market risks? Green bonds vs conventional bonds. Finance Research Letters5, Article 103367. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103367


Dutta, A., Bouri, E., & Noor, M. H. (2021). Climate bond, stock, gold, and oil markets: Dynamic correlations and hedging analyses during the Covid-19 outbreak. Resources Policy74, Article 102265. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102265


Girardi, G., & Ergün, A. T. (2013). Systemic risk measurement: Multivariate GARCH estimation of CoVaR. Journal of Banking & Finance37(8), 3169-3180. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.02.027


Hasan, M. B., Uddin, G. S., Ali, M. S., Rashid, M. M., Park, D., & Kang, S. H. (2024). Examining time - frequency quantile dependence between green bond and green equity markets. Financial Innovation10(1), Article 115. https://doi.org/10.1186/s40854-024-00641-3


Horky, F., & Fidrmuc, J. (2024). Financial development and renewable energy adoption in EU and ASEAN countries. Energy Economics13, Article 107368. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2024.107368


Karim, S., Lucey, B. M., Naeem, M. A., & Yarovaya, L. (2023). Extreme risk dependence between green bonds and financial markets. European Financial Management30(2), 935-960. https://doi.org/10.1111/eufm.12458


Khurram, M. U., Xie, W., Mirza, S. S., & Tong, H. (2023). Green bonds issuance, innovation performance, and corporate value: Empirical evidence from China. Heliyon9(4),  Article e14895. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2023.e14895


Kim, S. S., Nugroho, V., & Handoko, L. (2025). Competitions among sub-financial sectors and growth of green bond markets in ASEAN plus three countries. Managerial Finance51(1), 166-184. https://doi.org/10.1108/MF-04-2,024-0299


Koenker, R., & Park, B. J. (1996). An interior point algorithm for nonlinear quantile regression. Journal of Econometrics71(1/2), 265-283. https://doi.org/10.1016/0304-4076(96)84507-6


Mensi, W., Shafiullah, M., Vo, V. X., & Kang, S. H. (2022). Spillovers and connectedness between green bond and stock markets in bearish and bullish market scenarios. Finance Research Letters49, Article 103120. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103120


Mustafa, N. N. S., Samsudin, S., Shahadan, F., & Yi, A. K. J. (2015). Flight-to-quality between stock and bond markets: Pre and post global financial crisis. Procedia Economics and Finance31, 846-855. https://doi.org/10.1016/S2212-5671(15)01178-8


Nasir, M. A., Huynh, D. T. L., & Tram, X. H. T. (2019). Role of financial development, economic growth & foreign direct investment in driving climate change: A case of emerging ASEAN. Journal of Environmental Management242, 131-141. https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2019.03.112


Nguyen, H., & Javed, F. (2023). Dynamic relationship between Stock and Bond returns: A GAS MIDAS copula approach. Journal of Empirical Finance73, 272-292. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2023.07.004


Nguyen, H. T. T., Naeem, M. A., Balli, F., Balli, H. O., & Vo, V. X. (2021). Time-frequency comovement among green bonds, stocks, commodities, clean energy, and conventional bonds. Finance Research Letters40, Article 101739. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101739


Reboredo, J. C. (2018). Green bond and financial markets: Co-movement, diversification and price spillover effects. Energy Economics74, 38-50. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2018.05.030


Reboredo, J. C., & Ugolini, A. (2020). Price connectedness between green bond and financial markets. Economic Modelling88, 25-38. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2019.09.004


Ren, B., Lucey, B., & Luo, Q. (2023). An examination of green bonds as a hedge and safe haven for international equity markets. Global Finance Journal58, Article 100894. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2023.100894


Tang, D. Y., & Zhang, Y. (2020). Do shareholders benefit from green bonds? Journal of Corporate Finance61(2020), Article 101427. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.12.001


Tian, M., & Ji, H. (2022). GARCH copula quantile regression model for risk spillover analysis. Finance Research Letters44, Article 102104. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102104


Tian, M., Alshater, M. M., & Yoon, S. M. (2022). Dynamic risk spillovers from oil to stock markets: Fresh evidence from GARCH copula quantile regression-based CoVaR model. Energy Economics11, Article 106341. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2022.106341


Tobias, A., & Brunnermeier, M. K. (2016). CoVaR. The American Economic Review106(7), Article 1705. https://doi.org/10.1257/aer.20120555


Wang, C., Xiong, X., & Shen, D. (2022). Tail risks, firm characteristics, and stock returns. Pacific-Basin Finance Journal75, Article 101854. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2022.101854


World Health Organization (WHO). (2020). WHO director-general’s opening remarks at the media briefing on Covid-19 - 11 March 2020. https://who.int/director-general/speeches/ detail/who-director-general-s-opening-remarks-at-the-media-briefing-on-covid-19---11-march-2,020


Yadav, M. P., Ashok, S., Taghizadeh-Hesary, F., Dhingra, D., Mishra, N., & Malhotra, N. (2023). Uncovering time and frequency co-movement among green bonds, energy commodities and stock market. Studies in Economics and Finance41(3), 638-659. https://doi.org/10.1108/SEF-03-2,023-0126


Yiming, W., Xun, L., Umair, M., & Aizhan, A. (2024). Covid-19 and the transformation of emerging economies: Financialization, green bonds, and stock market volatility. Resources Policy92, Article 104963. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2024.104963


Yousaf, I., Suleman, M. T., & Demirer, R. (2022). Green investments: A luxury good or a financial necessity? Energy Economics105, Article 105745.https://doi.org/10.1016/j.eneco.2021.105745



Creative Commons License
© The Author(s) 2025. This is an open access publication under CC BY NC licence.